21世紀經(jīng)濟報道記者 易妍君 廣州報道今年8月下旬，20只浮動費率基金獲批。其中，自9月28日至今，已有4只獲批基金先后開啟發(fā)售。同時，另有2只浮動費率基金分別將于10月底、11月初進入募集期。目前，浮動費率基金主要分為三種類型，即管理費率水平與業(yè)績掛鉤、與規(guī)模掛鉤、與持有時間掛鉤。21世紀經(jīng)濟報道記者在采訪中了解到，三種浮動費率模式都是通過“在滿足一定的條件下收取更低的管理費率”來讓利投資者，不同的費率模式對不同投資者的讓利方式不同。濟安金信基金評價中心研究員劉思妍指出，從海外成熟市場的經(jīng)驗來看，費率市場化是必然趨勢。此次浮動費率基金的推出，既是對現(xiàn)有費率結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新探索，也順應(yīng)了市場發(fā)展趨勢。“不過，基金產(chǎn)品的核心競爭力還是在于能否為投資者帶來持續(xù)的收益，費率只是影響投資者投資選擇的其中一個因素，只有在盈利能力相差不大的情況下，投資者才會更傾向于選擇費用更少的基金產(chǎn)品，通過降低成本來提高收益。”劉思妍表示。讓利方式存差異今年7月8日，證監(jiān)會針對公募基金費率改革工作作出具體安排。監(jiān)管方面提出，本輪改革堅持以固定費率產(chǎn)品為主，也將推出更多浮動費率產(chǎn)品。8月26日，首批20只浮動費率基金獲得監(jiān)管批復。9月28日，浮動費率基金富國遠見精選三年定期開放混合基金率先發(fā)售，10月11日、10月12日，景順長城價值發(fā)現(xiàn)混合基金、交銀瑞元三年定期開放混合基金以及匯添富積極優(yōu)選三年定開混合基金也開始募集。作為浮動費率產(chǎn)品，這4只基金收取管理費率的模式各不相同。富國遠見精選、交銀瑞元、匯添富積極優(yōu)選收取管理費的模式均與基金業(yè)績掛鉤，即基金的管理費由基礎(chǔ)管理費和業(yè)績報酬兩部分組成。而基礎(chǔ)管理費、業(yè)績報酬取決于基金封閉期內(nèi)凈值增長情況及年化收益率情況景順長城價值發(fā)現(xiàn)為與持有時間掛鉤的浮動費率產(chǎn)品。該基金的核心機制為持有基金份額的時間越長，適用的管理費率越低。其設(shè)置了A1類、A2類、A3類三類基金份額。每類基金份額按照不同的費率計提管理費。除了上述兩種類型，目前已獲批的浮動費率基金還包括管理費率與規(guī)模掛鉤的產(chǎn)品。晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，三種浮動費率模式都是通過“在滿足一定的條件下收取更低的管理費率”來讓利投資者。代景霞分析，收費模式與規(guī)模掛鉤的產(chǎn)品是當基金規(guī)模達到一定的門檻后，管理費率明顯下降；收費模式與持有期掛鉤的產(chǎn)品是持有人對基金的持有時間越長，管理費率越低；而收費模式與業(yè)績掛鉤的產(chǎn)品相比常見的固定費率基金，基礎(chǔ)管理費率更低，并根據(jù)基金業(yè)績表現(xiàn)進行分檔收費和收取業(yè)績報酬。進一步對比來看，不同的費率模式對不同投資者的讓利方式不同。代景霞談到，比如，收費模式與規(guī)模掛鉤的產(chǎn)品對于規(guī)模比較大的基金的投資者來說是有明顯讓利的，但一般來說，隨著基金管理規(guī)模的大幅增加，對基金經(jīng)理獲取超額收益的能力有一定影響。收費模式與持有期掛鉤的產(chǎn)品對于長期持有的投資者來說有明顯的讓利。“對于收費模式與業(yè)績掛鉤的產(chǎn)品來說，基金管理費率在0.5%-2%之間浮動，在基金業(yè)績表現(xiàn)不佳時，這類基金往往會收取較低的管理費率來讓利投資者，但如果封閉期內(nèi)基金年化收益率大于業(yè)績報酬計提基準收益率時則最高可以收取2%的管理費率，這意味著相比當前固定管理費率不超過1.2%，這類基金可能會收取更高的管理費率。而且目前這類產(chǎn)品都是三年定開型的產(chǎn)品，投資者在選擇時還需要考慮流動性風險。”代景霞指出。在劉思妍看來，三類浮動費率基金各有各的優(yōu)勢，適用于不同的情況，與持有時間掛鉤的基金，更適合對基金公司和基金經(jīng)理已經(jīng)建立了充分信任的中長期投資者；與規(guī)模掛鉤和業(yè)績掛鉤的基金，需要投資者對基金管理人和基金經(jīng)理的投資管理能力進行全面客觀的評估，在充分了解之后做出投資決策。浮動費率基金的前世今生在基金行業(yè)持續(xù)探索基金管理人與持有人利益共擔機制的背景下，基金公司也比較重視浮動費率基金的發(fā)行。尤其是當前基金發(fā)行市場相對“冷淡”，保證發(fā)行規(guī)模成了各家基金公司的目標。據(jù)了解，截至10月18日，上述4只處于募集期的浮動費率基金合計認購金額已超過10億元。此外，10月17日，交銀施羅德基金公告稱，基于對中國資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展和公司主動投資管理能力的信心，擬在募集期內(nèi)以固有資金2億元認購交銀瑞元基金。實際上，今年8月獲批的浮動費率基金已經(jīng)屬于改革后的產(chǎn)品。此前，市場上已經(jīng)有浮動費率基金，并主要以提取業(yè)績報酬的產(chǎn)品為主。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至目前，在存續(xù)開放式基金中，共有204只基金（不同份額分開計算）收取浮動管理費，包括主動權(quán)益類基金、債券型基金等。其中，就主動權(quán)益類基金而言，浮動費率基金的規(guī)模普遍較小。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，上海證券基金評價研究中心分析，提取業(yè)績報酬的浮動費率產(chǎn)品并沒有表現(xiàn)出明顯的費率優(yōu)勢和業(yè)績優(yōu)勢。此外，此前提取業(yè)績報酬的浮動費率基金多為向上浮動，而近期獲批的浮動費率基金為雙向浮動費率，管理費不但向下浮動，而且規(guī)定了計提報酬的上限。值得一提的是，改革后的浮動費率基金有望給基金行業(yè)帶來新氣象。代景霞認為，在當前公募基金發(fā)行較為低迷的環(huán)境下，隨著浮動費率基金的推出，一方面可能會導致公募基金行業(yè)的競爭進一步加劇，各家基金公司會努力提供更具競爭力和透明度的產(chǎn)品、服務(wù)，以吸引投資者；另一方面，浮動費率基金可以提供更多選擇和靈活性，滿足不同投資者的需求。“特別是我們還看到目前一些浮動費率的產(chǎn)品由投資能力出色的基金經(jīng)理如鮑無可、楊金金等管理，一般來說，投資能力出色的基金經(jīng)理擁有較高的知名度和聲望，他們的參與可以吸引更多投資者的關(guān)注和參與，可能會帶來更多的資金流入市場，從而提振市場情緒，為基金發(fā)行創(chuàng)造良好的環(huán)境。”代景霞分析。從中長期看，劉思妍指出，浮動費率基金利益共享、風險共擔的特點對于基金經(jīng)理的投研能力具有高要求，這將促使基金管理人在投研能力建設(shè)方面投入更多的資源，從而推動整個行業(yè)投資質(zhì)量和效率的進步，促進行業(yè)的良性發(fā)展。考驗剛剛開啟管理費收取模式的變化是否對基金管理人、基金經(jīng)理提出了新的要求？劉思妍向記者分析，管理與基金業(yè)績掛鉤的浮動費率基金，持有人與基金經(jīng)理利益共享、風險共擔，追求優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)就意味著對基金管理人的投研能力要求更高；與持有時間掛鉤的浮動費率基金，更適用于具有長期投資目標的投資者，較長的持有時間就要求基金管理人即使在不同的市場環(huán)境下也能夠保持業(yè)績的穩(wěn)定性，應(yīng)具備靈活應(yīng)對市場變化的能力。此外，與基金規(guī)模掛鉤的浮動費率基金，當基金規(guī)模超過一個分界線后，管理費率更優(yōu)惠，但較大的基金規(guī)模會使基金經(jīng)理調(diào)倉換股的復雜性加大，因此需要具備與管理規(guī)模相匹配的主動管理能力，在規(guī)模增長的同時能夠保持投資策略的有效性。不過，代景霞認為，一般來說，管理不同類型的浮動費率基金與管理固定費率基金一樣，都需要基金經(jīng)理具備較好的投資能力、風險管理能力以及溝通協(xié)調(diào)能力等，而且浮動費率基金與固定費率基金相比，只是在收費方式是有差異，理論上不應(yīng)該對基金經(jīng)理的投資運作帶來影響。無論如何，浮動費率基金的發(fā)展壯大需要多方力量共同作用。除了基金公司將強化自身的投研能力、服務(wù)能力建設(shè)，“監(jiān)管機構(gòu)也可能會進一步加強對浮動費率基金的監(jiān)管，這可能包括規(guī)范費率設(shè)置、調(diào)整機制和費率透明度等方面，以確保投資者能夠獲得公平的回報。”代景霞表示。她談到，從過往經(jīng)驗來看，某類產(chǎn)品要想得到投資者的認可，往往有賴于基金長期較好的業(yè)績表現(xiàn)以及帶給投資者較好的投資體驗，浮動費率基金也不例外，其能否為投資者帶來長期可持續(xù)的超額收益還有待市場檢驗。劉思妍也指出，浮動費率基金應(yīng)該更加注重管理人和基金經(jīng)理投研能力的提高，用優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)增強基金的競爭力，為投資者帶來更好的投資體驗。