文/慧凈　　我手里之前拿了很多國內債券基金，過去幾年債券牛市，而股票市場卻一波三折，一漲一跌之中手里就有了很多超額利潤。　　當下，國內大多數銀行的一年期存款利率已經跌破2%；美債收益率進一步提升，普遍都在5%以上。　　意思是美國那邊債券的收益更高。　　　　圖片來源：百度股市通　　同時，國內股票市場也在逼近3000點的整數關口，中國移動取代貴州茅臺成為國內A股市場新一代的股王。　　意思是國內股票市場某些賽道的估值正在凸顯。　　所以，比價的角度來看，抄底美債和A股都是當下不錯的選擇。　　　　投資，一定不能有“萬般皆下品，惟有股票高”的想法。　　因為股票也好，基金、債券、保險、房產也罷，這些本質上都是金融工具，哪個便宜，哪個有機會，就加大抄底的力度、加大資產配置的倉位。　　選擇對了，有時會大于努力。就好比，我過去兩三年持有債券基金，輕松跑贏股票的收益。　　另外，我再給大家講個生活中的案例。　　王五昨天意外地來找我喝茶聊天。　　說是意外，是因為他近期失業在忙著找工作，又是投簡歷、又是約面試，所以很少有時間能夠空下來。　　他和我聊了一會兒，就開門見山地說，他很后悔，今年四、五月份時候沒有聽我的建議，在基金整體盈利的情況下清倉。　　我吃驚地說道，這個事我有印象；但是，我記得你當初不是說要把盈利的基金拋掉，虧損的基金再等一等看。　　我還開玩笑說，你這是和“截斷虧損、保留利潤”反著來的。　　他沮喪地說，盈利的我也沒有拋售，都留著呢。現在整體都大幅回撤，我虧死了。　　他給我看了持倉，50多萬的持倉，有近70、80只各種各樣的基金，而且有不少都是重復的。比如某某基金a份額、某某基金c份額；這本質上是一個基金，只是收費模式不一樣而已。 比如某某甲基金、某某乙基金、某某丙基金；點進去細看，居然都是同一個基金經理在管理，顯然也是買重復了。 又比如，王五買的基金基本上清一色的都是國內A股市場的基金，有少許中國香港市場的QDII基金，但是卻沒有國外的QDII基金，比如納斯達克、越南、印度等等。 再比如，王五買的基金差不都全部都是股票類基金、很少有債券類基金、貨幣類基金、REITs類基金等。　　這也是一個危險的信號！　　假如市場行情不好，這些基金極其容易出現同漲同跌，因為相關性實在是太高了。　　　　我告訴王五，投資一定不要把雞蛋都放在一個籃子里，國內的基金配置一些，國外的QDII基金也要配置一些；股票類型的基金配置一些，債券類型的基金也要配置一些。　　投資不能只盯著股票，不能眼光只盯著國內，也要放眼國外。　　好多人喜歡張口就說，股票收益高，債券收益少；就這三年下來，各位自己投資股票賺了多少錢？各位身邊在股票市場里賺大錢的又有幾個？　　我這里有一組數據：　　這三年，持有債券基金累計收益低的有12%，高的也有15%往上。　　對比一下股票，滬深300指數過去三年跌幅約25%，創業板指數更是下跌接近30%，整個市場都下跌這么多，個股恐怕也很難樂觀。　　總結一下就是，當初很多你看不上的收益，后來往往都會讓你高攀不起。我告訴王五，你把這70多個基金縮減到10個以內即可，關鍵在于各類資產相關性要低，特別要留意美債的配置機會。　　　　資產出現明顯重大定價錯誤的時候，我們就應該敢于抄底、加大配置力度。　　這就好比釣魚時，我們發現某一片水域、某一個池塘里的魚特別多，就應該在這個池塘里多釣魚，成功的概率會更大，潛在的收益也會更高。　　今天，我個人最終還是繼續減倉了一部分國內債券類理財產品，加倉了一些美國債券類的QDII基金。　　原因很簡單，美元債今天又回調了一些，更便宜了，就在3點收盤前加了一丟丟，算是定投了。　　據每日新聞10月19日報道，美國10年期國債收益率上升4.10個基點，現報4.955%，觸及2007年來新高。　　　　圖片來源：每日經濟新聞　　這說明，美國債券收益率已經整體接近美聯儲利率的頂部了。　　各位也都知道，債券的價格和利率往往呈現反向波動。　　如果利率下降，債券價格往往就會上漲，持有債券就會獲得不錯的收益，就好比過去幾年，國內一直降息，債券價格一直上漲。　　相反，如果利率上漲，債券的價格就往往會下跌，持有債券就會遭受較大的損失，好比過去幾年，美聯儲一直加息，美元債的收益回報一直很差。　　因此，我們配置債券時，往往喜歡在利率高點時開始慢慢抄底，分批進場。　　美聯儲加息概率上已經接近末期，就是說不出意外的話，美國利率在明年下半年就會開始降息，套用上邊的結論，利率下降，債券上漲，收益上漲。　　據新浪新聞報道，美國達拉斯聯儲主席Lorie Logan近期發表講話，長期美債收益率的飆升可能降低美聯儲再次加息的必要性。如果期限溢價上升，就可能對經濟產生一定的冷卻效應，從而減少美聯儲進一步收緊貨幣政策的需要。　　所以結論是，美國接近加息周期的末期，利率即將在高位震蕩之后，逐漸步入下行通道，美債價格上升，收益增加。　　此外需要注意的是，我之前講過QDII基金的結算凈值往往要晚一天。　　比如，我今天3點前買入，但是美國金融市場是要今晚夜間才正式開盤，到次日（明天）凌晨4、5點才收盤。即，凈值在明天收盤后才會有結果。　　這一點和國內是不一樣的，國內是3點前買入基金，這筆前在3點收盤后就結算了，今天就可以看到你購買的基金凈值了。　　　　最后我想要講下， 我為什么熱衷于配置債券基金？　　一方面是因為大家都知道的現在宏觀經濟依然在緩慢恢復，仍然需要以防御性資產為主，就是保證資產的基本保值、不跑輸通脹就ok了。　　我只要能留有足夠的糧食過冬，扛過這個冬天還活著，現金流還健康。　　那么，下一個周期來的時候，我就有資金大干特干，一波周期小富即安，兩波周期差不多就可以上一個社會階層的小臺階。　　另一方面，是因為債券本質上也是一種金融資產，踩對了節奏，依然可以有不錯的收益。　　比如近3年，國內債券基金累計收益普遍在12%~15%左右，這個收益比銀行定期存款高太多了，而且還可以隨時存取，很方便現金周轉。　　又比如，對比一下股市近三年的情況，更是有說服力。股市的創業板都已經創了近年來的新低，就是你在任何位置買指數基金，都是虧錢的。　　再比如，房地產近三年的情況，更是慘不忍睹，有多少人買在最高點，虧掉首付，房子爛尾，依然還貸？　　所以，我說債券也是一種金融資產，合適的時間進行合理的配置，也是可以起飛。　　資金就像流水，哪里有利可圖，就流向那里。當下，美元國債年利率高的有5.5%以上，配一點，也許是一種不錯的選擇。　　（免責聲明：本文為葉檀財經據公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據。）