3月27日，樹蘭醫(yī)療再次向港交所遞交招股書。2023年8月，樹蘭醫(yī)療第一次向港股遞交上市申請，帶虧沖刺IPO被外界認(rèn)為是意在加速擴(kuò)張。樹蘭醫(yī)療2021年起由盈轉(zhuǎn)虧，并于次年虧損擴(kuò)大。最新的招股書顯示，樹蘭醫(yī)療的新院區(qū)在安吉、衢州先后落地，但投資回報仍需假以時日，兩家醫(yī)院的預(yù)期產(chǎn)生利潤時間均在2027年。此外，作為收入主力的樹蘭杭州醫(yī)院，2023年的營業(yè)收入仍未恢復(fù)到2020年水平。此外，最新的招股書還用了較大的篇幅闡述新冠疫情對于公司發(fā)展的影響。招股書在“COVID-19的影響”章節(jié)中提及，新冠疫情并未對營運造成永久中斷。核酸檢測在疫情三年中貢獻(xiàn)了一定的收入并帶來了利潤率提升。作為院士辦醫(yī)的典型案例，樹蘭醫(yī)療的經(jīng)營發(fā)展一直備受資本市場的關(guān)注。截至本次申請書前，樹蘭醫(yī)療已經(jīng)進(jìn)行了5輪融資，估值達(dá)80億元。鄭樹森、李蘭娟兩位院士雖未在公司擔(dān)任董事等直接職務(wù)，但對于當(dāng)下的樹蘭醫(yī)療來說，似乎仍然離不開兩位院士的影響力。政府補(bǔ)助8000萬后仍然虧損招股書顯示，樹蘭醫(yī)療是一家集健康醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)科研、醫(yī)學(xué)教育為一體的科技型社會辦醫(yī)療集團(tuán)，其業(yè)務(wù)可分為三個部分：健康醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院管理服務(wù)、平臺服務(wù)。截至2023年12月31日，樹蘭醫(yī)療已擁有及運營三家社會辦綜合醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并已向中國17家合作醫(yī)院提供醫(yī)院管理服務(wù)。2020年至2023年，樹蘭醫(yī)療的營收分別為人民幣16.18億元、15.48億元和17.78億元和18.84萬元。利潤方面，2020年樹蘭醫(yī)療的凈利潤尚有6411.2萬元，但隨后三年，錄得年內(nèi)虧損為人民幣-8228.9萬元、-1.11億元和-1725.2萬元。樹蘭醫(yī)療稱，虧損原因主要是由于醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張以成立和建設(shè)樹蘭（安吉）醫(yī)院（于）及樹蘭（衢州）醫(yī)院。樹蘭醫(yī)療稱，兩者均處于爬坡期，前期成本龐大但收益有限。由于醫(yī)院行業(yè)因其重資產(chǎn)性質(zhì)而需要大量初始投資，新成立的醫(yī)院需要時間吸引患者并產(chǎn)生足夠的收益。那么，兩家新醫(yī)院何時可以進(jìn)入回報期？根據(jù)招股書，樹蘭（安吉）醫(yī)院于2021年5月開始運營，預(yù)期于2027年開始錄得純利，且投資回報期自其于2021年開始營運起介乎15至17年。樹蘭（衢州）醫(yī)院一期建設(shè)工程已于2022年完成，并于當(dāng)年開始營運，預(yù)期于2024年完成余下裝修工程。預(yù)期樹蘭（衢州）醫(yī)院于2027年開始錄得純利，且預(yù)期投資回報期自其于2022年開始營運起介乎七至十年。但樹蘭醫(yī)療的版圖并非僅限于安吉和衢州兩家醫(yī)院。今年2月，樹蘭（博鰲）醫(yī)院已經(jīng)正式啟用，樹蘭良渚國際醫(yī)學(xué)中心也已經(jīng)籌備多時，招股書顯示，截至2023年12月31日，樹蘭（杭州）醫(yī)院已開設(shè)1,000張運營床位，在建的良渚院區(qū)則開設(shè)2000張規(guī)劃床位。招股書稱，預(yù)計在2026年完成良渚院區(qū)的建設(shè)并開始運營。樹蘭醫(yī)院的大部分收入來自開業(yè)最久的樹蘭（杭州）醫(yī)院。招股書稱，由于可能無法成功確定或執(zhí)行擴(kuò)張計劃，日后的增長及財務(wù)表現(xiàn)可能仍然取決于發(fā)展樹蘭（杭州）醫(yī)院的能力。但數(shù)據(jù)顯示，2023年，樹蘭（杭州）醫(yī)院的營業(yè)收入仍未恢復(fù)到2020年同期水平。2020年~2023年，樹蘭（杭州）醫(yī)院分別實現(xiàn)收入為11.97億元、10.57億元、10.61億元、11.26億元。新醫(yī)院從籌建到盈利需假以時日，未來一段時期內(nèi)，樹蘭醫(yī)療盈利仍需承壓。最新的招股書顯示，樹蘭醫(yī)療年內(nèi)虧損由2022年的人民幣-1.11億元減少84.4%至2023年的人民幣-1725.2萬元，這主要歸因于政府補(bǔ)助。2023年12月，樹蘭（安吉）醫(yī)院獲得當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)補(bǔ)助人民幣8000萬元元。這意味著，扣除此項一次性補(bǔ)助后，樹蘭醫(yī)療的虧損收窄幅度較為有限。記者注意到，2021年、2022年及2023年，樹蘭醫(yī)院分別確認(rèn)政府補(bǔ)助1011.8萬元、1043.5萬元和9362.0萬元。新冠疫情的影響三年新冠疫情打亂了醫(yī)療機(jī)構(gòu)的正常運營節(jié)奏，樹蘭醫(yī)療也因此受到了影響。2023年8月的招股書相比，此次的招股書用獨立章節(jié)對新冠疫情的影響做了較大篇幅的描述。從數(shù)據(jù)來看，新冠疫情對于公司的業(yè)務(wù)影響有正向也有負(fù)向。招股書稱，由于浙江?。ㄓ绕涫呛贾菔校┰谝咔槠陂g并未實施廣泛的旅行限制，醫(yī)院仍在開放，患者就診并未受到任何重大負(fù)面影響。由于若干月份確診病例大幅增加，患者就診僅出現(xiàn)輕微波動。新冠疫情影響較大的年份是2022年。2022年下半年，樹蘭自營醫(yī)院遭遇患者預(yù)約延遲或取消。例如，樹蘭（杭州）醫(yī)院完成的手術(shù)數(shù)量由2021年的7,088例減少至2022年的6,884例。這主要是由于疫情防控措施導(dǎo)致患者延遲或取消其選擇性手術(shù)。招股書在“COVID-19的影響”章節(jié)中提及，董事已確認(rèn)截至最后實際可行日期，COVID-19并未對營運造成永久中斷。2022年~2023年，醫(yī)院的住院人次由4.93萬人次增加至5.83萬人次，門診人次總數(shù)（不包括核酸檢測門診人次）由75.53萬人次增加至78.47萬人次。健康醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入，則由2022年的人民幣12.96億元增加12.9%至2023年的人民幣14.64億元。新冠疫情三年中，核酸檢測服務(wù)收入提高了樹蘭醫(yī)療的收入和利潤。2021年~2023年，樹蘭的醫(yī)療檢驗服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為人民幣2.41億元、2.38億元及2.03億元。其中，自營醫(yī)院就核酸檢測收取的服務(wù)費分別約為人民幣1010萬元、920萬元和70萬元。醫(yī)療檢驗服務(wù)毛利率在2021年及2022年分別為16.9%及17.2%。而到了2023年，這一指標(biāo)降至11.3%，樹蘭醫(yī)療稱，主要是因為自2022年12月起疫情形勢好轉(zhuǎn)對核酸檢測的需求有所縮減。董事鄭樹森已辭任和其他的社會醫(yī)療機(jī)構(gòu)相比，樹蘭醫(yī)療的最強(qiáng)光環(huán)來自于兩位創(chuàng)始人鄭樹森院士和李蘭娟院士夫婦，“樹蘭”正是由二人的名字中各取一個字而來。作為公司創(chuàng)始人之一，董事李蘭娟已經(jīng)于2020年退休。最新招股書顯示，在樹蘭醫(yī)療擔(dān)任非執(zhí)行董事6年的鄭樹森，也已經(jīng)于去年7月辭去董事一職。不過，兩位院士在專業(yè)領(lǐng)域的影響力依然對樹蘭醫(yī)療的發(fā)展起著重要作用。在新冠疫情期間，李蘭娟作為院士在抗疫中作出了巨大的貢獻(xiàn)。李蘭娟還有一個身份為樹蘭醫(yī)療學(xué)術(shù)委員會主任，而鄭樹森的職務(wù)為樹蘭國際醫(yī)學(xué)院院長。綜合招股書和樹蘭醫(yī)療官網(wǎng)信息，樹蘭（杭州）醫(yī)院肝膽胰外科是全國相關(guān)?？浦猩贁?shù)配備人工肝臟支持系統(tǒng)的科室之一，其中的人工肝臟支持系統(tǒng)由李蘭娟獨立發(fā)明，用于治療急性肝衰竭。官網(wǎng)對李蘭娟的介紹為“國家傳染病重點學(xué)科帶頭人、中國工程院院士、浙江大學(xué)教授、主任醫(yī)師、博士生導(dǎo)師。從事傳染病臨床、科研和教學(xué)工作40余年，是我國著名的傳染病學(xué)家?，F(xiàn)為傳染病診治國家重點實驗室主任，感染性疾病診治協(xié)同創(chuàng)新中心主任，國家感染性疾病臨床醫(yī)學(xué)研究中心主任?！编崢渖瓌t在肝移植領(lǐng)域更為著名。樹蘭醫(yī)療招股書稱，“學(xué)術(shù)委員會的成員鄭樹森博士建立了「肝癌肝移植的杭州標(biāo)準(zhǔn)」并有效擴(kuò)大肝移植受者的資格標(biāo)準(zhǔn)，在其領(lǐng)導(dǎo)下，我們率先在肝移植領(lǐng)域取得了一系列進(jìn)展。”2024年2月24日，樹蘭（博鰲）醫(yī)院啟用儀式舉行。2月29日樹蘭（濟(jì)南）醫(yī)院亦啟用。該醫(yī)院是一家集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防和保健為一體的綜合性研究型醫(yī)院，委托樹蘭醫(yī)療集團(tuán)開展綜合管理服務(wù)合作，按照三級醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，規(guī)劃床位1800張。鄭樹森、李蘭娟及陳香美等多位院士參加了上述活動。目前，兩位院士均已年過七旬。離開了兩位院士在業(yè)界的影響力，樹蘭醫(yī)療要如何維系自身的營運能力，這是目前的經(jīng)營者亟待解決的問題。